【研究报告内容摘要】
事件:京东方宣布拟投资34亿元(其中公司出资18.4620亿元),用于12英寸oled微显示器件生产线建设。
面板行业回暖在即。2019年主流大尺寸面板价格下跌幅度均超过20%,部分尺寸跌破现金成本。受此压力面板厂商普遍盈利能力大幅下降,部分韩台企业甚至出现持续亏损。随着韩厂逐步退出lcd市场,台厂下调稼动率,面板行业的供需失衡将得到修复,面板价格有望触底反弹,公司作为行业龙头将受益于行业集中度的进一步提升。且公司oled产能持续爬坡,市场份额快速提升,随着大客户的导入,oled产品将成为公司新的盈利增长点。
着眼未来,提前布局ar/vr产业。随着5g建设逐步落地,ar/vr最大痛点延时问题将得到解决,行业有望迎来快速增长。microoled微显示技术采用单晶硅晶圆为背板,除具有oled自发光、厚度薄、质量轻、视角大、响应时间短、发光效率高等特性外,比传统oled更容易实现高ppi、体积小、易于携带、功耗低等优异特性,适合应用于头盔显示器、立体显示镜以及眼镜式显示器等ar/vr显示设备。公司此前已经建成8英寸硅基oled微型显示器件生产线,并于2019年实现量产出货,基于成本和切割效率的考虑,公司宣布将建设12英寸硅基oled微显示器件生产线,主要产品为0.99英寸、1.31英寸oled微显示器件,设计月产能1万片。项目总投资34亿元,分三阶段实施,预计于2021年点亮,第二阶段于2022年点亮,第三阶段于2023年点亮。
给予公司“推荐”评级。我们认为面板行业供需格局在未来的几年内将持续得到修复,公司作为行业龙头盈利能力有望大幅提升。预计2019-2021年,公司实现营收1165.30、1305.14、1761.94亿元,实现归母净利润25.11、52.39、80.41亿元,eps分别为0.06、0.15、0.23元,对应当前股价pe为73.02、30.82、20.08倍,给予公司“推荐”评级。参考同行业估值水平,给予公司2020年38-40倍pe,对应合理区间为5.88-6.19元。
风险提示:面板价格回暖不及预期;客户开拓进度不及预期。

---