【研究报告内容摘要】
事件:2月17日,长城汽车和通用汽车共同宣布,长城汽车将收购通用汽车的泰国罗勇府制造工厂。根据双方已签署的具有约束力的条款书,包括罗勇府汽车工厂和动力总成工厂在内的通用汽车泰国公司将移交给长城汽车,双方计划在2020年底完成交易和最终移交。该协议尚需政府和监管机构的批准。
国际化再添一翼,助力进军东盟及澳洲。本次拟收购泰国项目包括罗勇府汽车工厂和动力总成工厂在内的资产,继印度工厂收购之后,国际化再添一翼。罗勇府是泰国重要的工业基地,有“东方底特律”的别称,配套设施及人力资源优势明显,同时地处世界航线的“十字路口”,交通物流便利,未来将通过泰国基地助力公司进军东盟及澳洲。
罗勇工厂主打皮卡+suv,深度契合公司自身优势。罗勇府制造工厂主打生产世界级的皮卡和suv,而长城汽车自身作为国内suv与皮卡两大细分领域的龙头企业,该工厂与公司自身的优势与特长契合度极高。预计未来进行再投入与产线改造成本也将有望降至最低。
东盟市场潜力巨大,皮卡占比远高于国内。东盟汽车市场销量规模在350万左右,此外该地区经济增长稳定,多个国家或地区位列全球经济增速前列,汽车千人保有量较低,市场潜力巨大。东盟市场皮卡受欢迎程度较高,占比在15%-20%左右,远高于国内不足2%的占比,长城皮卡有望复制国内的优势逐步开拓东南亚市场。
投资建议:公司1月拟收购通用印度工厂后,近日再次出手收购通用泰国工厂后,国际化布局进一步完善,至此公司将形成全球化出口的两只铁拳,一只以印度为基地,向西辐射中东和非洲,一只以泰国为基地,向东辐射东盟及澳洲。太平洋汽车将持续战略推荐长城汽车,我们预计公司19年/20年归母净利润分别为43亿元/50亿,维持“买入”评级。
风险提示:汽车行业销量低于预期,降价促销幅度大于预期。

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