【研究报告内容摘要】
核心观点
疫情防控期间全国收费公路免收车辆通行费,高速公路公司短期承压,物流快递企业直接受益。交通运输部下发通知:自2月17日零时起至疫情防控工作结束,全国收费公路免收车辆通行费,具体截止时间另行通知。近年来春节假期、国庆假期的高速公路的免通行费政策只针对7座及以下小型客车,货车仍然需要支付通行费。即将施行的新政策范围涵盖了货车,是此次全国疫情防控措施的组成部分。
此时推行全国收费公路免收车辆通行费的政策,有三个主要目的:一是推迟自驾方式的旅客返程时间,不希望这部分旅客因为高速公路收费而在不必要的情况下提前返程;二是降低物流企业运输成本,促进物流企业尽早全面复工;三是降低全社会物流成本,以推动国民经济发展。 春运返程率处于低位,春运返程不会出现传统意义上的高峰。截至2月15日(正月廿二),全国春运返程率约为25.8%,19年春运同期返程率约为148%。(注:19年正月十五返程率已达到100%,可近似认为元宵节已完成返程。)交通运输部预测,预计今年春运40天客流将同比下降45%,从2月19日到本月底,全国旅客发送量将达1.6亿人次,是去年同期的1/5-1/6。
受新型冠状病毒疫情影响,2020年1月航空运输市场出现负增长。1月全行业共完成旅客运输量5060.2万人次,同比下降5.3%。上市航司中,大部分航司1月ask增速处于低位而且客运量出现负增长,但春秋航空依然保持了较高的ask增速(17.35%)以及客运量的正增长(4.69%),在航空需求大幅下降的环境下,低成本航空竞争优势得到体现。
投资建议
疫情防控期间全国收费公路免收车辆通行费,该政策对高速公路公司收入端造成直接的负面影响;而以公路运输为主的快递物流企业将直接受益。考虑到疫情派生出来的网购需求叠加公路物流免收车辆通行费,快递行业是此次疫情中相对受益的交运子行业。我们维持行业“增持”评级,建议关注韵达股份、上海机场、春秋航空、南方航空。
数据回顾
2020年第七周,交通运输行业指数上涨0.31%。沪深300指数上涨2.25%,跑赢交通运输行业指数低1.94个百分点。分子行业看,航空、港口、航运行业涨幅居前,涨幅分别为2.6%、1.64%、1.35%,铁路运输、物流行业出现下跌,跌幅分别为2.09%、0.75%。
2020年前七周,交运板块下跌10.16%,跌幅多于沪深300指数7.50个百分点。所有子板块均出现负收益,其中航运、航空和港口三大板块跌幅居前,年初至今分别下跌18.73%、14.47%和14.18%。
风险分析
肺炎疫情持续时间超出市场预期;宏观经济大幅下滑导致行业需求下降;中美贸易摩擦持续发酵,人民币汇率出现巨幅波动;原油价格大幅上涨。

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